我們將通用自動化細分為工控、激光等五個板塊并挑選了合計34家上市公司進行匯總分析。機械設備中的通用自動化賽道具有產品應用廣泛、下游行業(yè)分散、與制造業(yè)整體景氣度相關性高等特點，具有順周期屬性。我們進一步將通用自動化細分為工控、激光、機器人及其零部件、機床刀具、其他通用自動化等五個板塊，并分板塊挑選了共34 家上市公司，其中工控行業(yè)6 家、激光行業(yè)7 家、機器人及其零部件行業(yè)7 家、機床刀具行業(yè)9 家、其他通用自動化行業(yè)5 家。本文將匯總分析這34 家企業(yè)2021 年年報及2022 年一季報，并橫向比較五個板塊的收入增速、歸母凈利潤增速、毛利率、凈利率、ROE 等主要指標。
2021 全年來看，單季收入增速呈現(xiàn)前高后低的特點。2021 年，通用自動化行業(yè)收入合計達1392 億元，同比+36%；2022Q1，收入合計為346 億元，同比+21%。五個板塊近年收入增速變化趨勢較為一致，其中工控、激光兩個子板塊在2021 以及2022Q1 實現(xiàn)了更快的增長。分季度來看，2021 全年，通用自動化行業(yè)單季收入同比增速呈現(xiàn)前高后低的特點，其中2021Q4 單季總營收同比增速為17%，增速環(huán)比2021Q3 單季回落13.8pp，2021Q1 單季，總營收同比增速為21%，環(huán)比小幅提升。2022Q1，行業(yè)預收賬款及合同負債合計為84 億元，同比+12%，這一增速相較2020、2021 年的增速處于較低水平，預示目前行業(yè)在手訂單增速不如此前，但也要注意到這代表的是歷史景氣度情況。我國經(jīng)濟韌性強，在國家一系列穩(wěn)增長政策逐漸出臺，疫情防控精細化程度不斷提升的背景下，消費、投資等有望持續(xù)修復，利好制造業(yè)發(fā)展。我們建議持續(xù)關注PMI、制造業(yè)產成品庫存等指標的變動情況，緊密跟蹤行業(yè)景氣度趨勢。
期間費用管控良好，2021 年毛利率同比-1.3pp 但凈利率同比+2.3pp。2021 年，受鋼鐵等大宗商品、芯片等核心元器件漲價等因素的影響，通用自動化行業(yè)毛利率同比-1.3pp 為26.5%；2022Q1，原材料價格仍位于高位，行業(yè)毛利率進一步下行至25.4%，同比-2.3pp。國家統(tǒng)計局對4 月PMI 的解讀中提到“相關行業(yè)原材料采購和產品銷售價格持續(xù)高位運行，中下游行業(yè)成本壓力不斷加大”，我們預計通用自動化行業(yè)毛利率在短期仍有一定壓力。凈利率的表現(xiàn)則優(yōu)于毛利率，2021 年，通用自動化行業(yè)凈利率同比+2.3pp 為9.9%，2022Q1，凈利率同比-1.0pp 為8.8%，這與行業(yè)營收增速較快，規(guī)模效應釋放進而期間費用率降低有一定關系。2021 年，通用自動化行業(yè)期間費用率合計為16.7%，同比-2.4pp。展望2022 年，在行業(yè)收入增速有一定壓力的情況下，管理能力強的公司更有潛力從費用端挖掘效益。
行業(yè)整體景氣度一般，企業(yè)經(jīng)營α重要性上升。在行業(yè)景氣度一般的情況下，工控、激光、機器人、機床刀具等順周期行業(yè)β也會受到影響，企業(yè)自身α重要性上升并且是企業(yè)更快抓住后續(xù)終端需求恢復的重要因素。隨著疫情修復，后續(xù)去庫存的速度或將加速，制造業(yè)整體景氣度有望回歸正常水平，競爭力強的企業(yè)有望更快恢復，以及獲得更多機會。
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